摘要
要闻
公告
美国农业部公布了7 月全球农产品供需平衡报告，与6 月预测相比，预期产量调增叠加消费量调减，全球大豆库存消费比大幅调增。
美国农业部周度出口销售报告发布在即。分析师们预计，在截至7月12日的一周里，美国大豆净销售量预计为20到50万吨，其中包括陈季以及新季大豆。
期现
市场
周三7月18日，美CBOT豆粕期货维持弱势行情，上方均线压制明显，成交量较上一交易日进一步缩减。当前USDA报告数据偏空，且受中美贸易摩擦压制，后市预期偏紧，大概率维持较低水平震荡，若持续突破均线未成，不排除向下进一步探底的可能。7月19日，国内豆粕现货价格有所回落，成交情况一般。豆粕期货主力震荡收平，结算价略升，但其他各合约结算价多有回落，总成交量和持仓总量均有缩减。
期权
市场
7月19日，豆粕期权总成交总量为57,188 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加3,218 手，总持仓量为575,046 手，较上一交易日增加1,136 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.84 和0.74 ，投资者情绪较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率维持在五年历史50百分位水平以下。主力平值合约隐波有所下调。
后市
展望
近日，外盘CBOT豆粕持续受压于上方均线，维持低位震荡。我国连粕7月19日震荡偏强，量能进一步缩减，当前贸易争端是支撑豆粕价格维持高位的主要因素，但偏紧的基本面压制上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周三7月18日，美CBOT豆粕期货维持弱势行情，上方均线压制明显，成交量较上一交易日进一步缩减。当前USDA报告数据偏空，且受中美贸易摩擦压制，后市预期偏紧，大概率维持较低水平震荡，若持续突破均线未成，不排除向下进一步探底的可能。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
7月19日，国内豆粕现货价格有所回落，成交情况一般。7月19日豆粕期货主力震荡收平，结算价略升，但其他各合约结算价多有回落，总成交量和持仓总量均有缩减，成交总量为1,349,882 手，较上一交易日减少9,188 手，持仓总量为3,819,040 手，较上一交易日减51,800 手。其中主力m1809合约结算价为3092 ，结算价跌幅为0.19 %，成交量为637,188 手，较上一交易日减少了20,290 手，持仓量为1,360,852 手，当日减仓量为48,006 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月19日，豆粕期权总成交总量为57,188 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加3,218 手，总持仓量为575,046 手，较上一交易日增加1,136 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.84 和0.74 ，投资者情绪较为平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的64.96%和29.65%，持仓量占比分别为67.08%和26.40%。主力m1809合约系列成交量为37,150 手，比上一交易日减少1,990 手，持仓量为385,718 手，比上一交易日减少3,256 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1809期权合约系列中成交最高的为3150认购和3200认购（9月豆粕期货结算价格为3092 ）。合约成交量PCR为0.77 ，较前一交易日降0.08 。持仓量PCR为0.63，较前一交易日降0.01，市场预期平稳。当前价格压力线在3600，支撑维持在3000一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1901合约成交最高的分别为3150认沽（1月豆粕期货结算价格为3123 ）。合约成交量PCR为0.95 ，较前一日升0.01。持仓量PCR为1.04，较前一交易日基本持平，市场远线预期维持平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中认沽多有离场，而认购持仓行权价重心下移，减仓主要集中于3600认购，而增仓相对最高的为3200认购和3150认购（9月豆粕期货结算价格为3092 ），后市市场情绪趋于谨慎。次主力1月合约中交投活跃度提升，空头力量有所加强，增仓主要集中于3150认沽（1月豆粕期货结算价格为3123 ），远线预期较为中性。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月19日，豆粕主力期货结算价略涨。豆粕期权成交和持仓总量均有上扬。总持仓量PCR基本持平，市场预期平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
7月19日，豆粕期货主力涨势有所收敛，连粕主连的5日历史滚动波动率上升，维持在五年历史50百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为13.39 %、12.68 %、20.45 %和21.38 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月19日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3092 ，1月豆粕期货结算价格为3123 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，平值附近购沽隐波多有回落。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，平值附近购沽隐波收低。
后市展望
03
近日，外盘CBOT豆粕持续受压于上方均线，维持低位震荡。我国连粕7月19日震荡偏强，量能进一步缩减，当前贸易争端是支撑豆粕价格维持高位的主要因素，但偏紧的基本面压制上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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