行情滞涨、隐波未降，还冲？买卖期权皆应留够余地

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来源：发鹏期权说

今日A股行情整体呈高开低走后收复至小红盘的走横式修正行情，上证指数收盘小涨0.20%，中证500微涨0.01%，上证50小涨0.35%。整日行情起伏不大，多空分歧未消，但vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率未有回落反而继续小幅上行，市场情绪依然微妙，行情还要冲？看不准也别太想了，理性些，保持行情适度修正的看法吧，毕竟涨得不少了，交易上关键得留够行情变化应付余地。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

今日为曲线当下月切换日，取目前的3月期权为当月期权跟踪，50ETF当月平值期权隐含波动率上行约0.5%至23.5%左右；50ETF26日（3月期权剩余交易日）历史波动率16.50%，隐含与实际波动率差价约7%。

今日还对波动率曲线做了一次修正，由之前的直接去最接近收盘价的ATM期权修改为基于Delta（标的价格变化带来的期权价格变化）最接近0.5的上下两档期权波动率用插值法得出Delta为0.5时的隐含波动率，Call与Put同步修正。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，当月CSkew持稳（虚值Call相对平值Call波动率稳定），收在负值区；当月PSkew持稳（虚值Put相对平值Put波动率稳定），收在正值区；当月波动率整体曲线呈上移几无旋转，看跌情绪、看涨情绪变化小。Call/Put曲线方面，今日整体继续维持低行权部位波动率更高的负偏形态，负偏程度基本维持，期权市场共识偏跌维持。

当月平值Call-Put波动率差价较上日继续回落，日内平值认沽波动率相对认购波动率走高，当月期权合成变为升水约0.0057元/股。无模型Skew指数今日收106.14，偏跌情绪维持；3月期权无模型Skew指数107.16，买3月认沽保护赌跌情绪增加。

行情分歧下多空仍未决定，波动率也不低，买方要赌方向除了总量控制以留够安全余地外，还是得咬定组合参与控制Vega（波动率变化带来的期权价格变化）尽量为0的组合要求不放松，以免被波动率可能的走低杀伤。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权2月期权T型报价

期权的卖方还是昨天那段话：这两日有一定的压力，预期会很快雨过天晴迎来波动率走低与时间价值双丰收日子。但是短期执行上，1因为目前隐波绝对位置不算高，切忌贪多超配；2因为目前波动率结构仍负偏较大，认沽比率优于简单双卖；3老生常谈的卖方生命线，事前压力测试和风控预案。

因为近两日卖方承压，再简述一下期权卖方的执行思路和步骤：

根据行情背景决策参与策略，以及低配/标配/超配选择（这里的配置标准建议以拟投入敞口计算，比如在机会很好时可以拿出更多的可亏损净值参与，相反则应控制策略可亏损净值）；
根据行情背景选择策略风险控制点、止损控制点，包括行情和隐含波动率的不利变化皆应做提前预计。并将这个预计的不利情景纳入压力测试期进行拟构建策略的压力测试，控制不利事件发生时策略的损失小于等于可亏损净值，以此控制头寸参与数量；
将不利情景纳入策略卖出头寸的保证金压力测试器，保障在风险事件出现时不被经纪商催更，并以此进一步控制头寸数量；
行情预期发生变化或风险控制事件发生时，了结或调整原策略头寸，重新回归至第1步执行下一轮的策略执行。

买方基本同理，只是因为损失有限的先天优势，买方需求紧迫性不及卖方。基本步骤说起来简单，做起来难，实际的例子今天就不说了，之前有说过，链接在这：期权交易前请做好压力测试，卖方防爆仓、买方避归零。