期权运行分析图（2.1）

期权交易操作展现是以T型报价表的形式，而我在下图试图把各期合约合在一起以平面的形式综合展现。如下图

本图为各合约时间价值呈现图

（1）图形描述。图中竖线为价格线，横线为平值线，曲线为时间价值线，最内侧曲线为当月合约，以月份近远不同合约曲线向外沿伸。各曲线每一点与价格线横线连线线段代表时间价值数量。各曲线曲度静态来看由内到外逐渐变小。
（2）动态运行。随时间流逝，尤其是当月合约临近到期，各曲线速度由外到内逐渐增大，内圈曲线迅速向竖线收缩，到期日最内圈曲线各价位所对应曲线点迅速归零与竖线合并。
如果指数出现快速大幅上涨，平值线随指数价格上移，同时左右两侧各曲线会出现越来越靠近趋势，但左侧认购合约会逐渐向外围扩展，而右侧认沽合约各曲线会向内收缩。如果指数出现震荡或随时间流逝，左右两侧曲线均向内收缩。
只要没有到期，任何一个合约曲线向内收缩或向外扩张均不会只有单一趋势，随时都会出现向内或向外的可能性。如果标的指数上涨，认购合约并不一定同步上涨，反而可能出现下跌，这主要由于期权价值包含时间价值可能减少导致，同样，标的指数下跌，认购期权价值也不一定下跌或同比例下跌。反之，对认沽合约也是如此。
（3）操作价值。可用于对每一期合约时间价值曲线运行的单独认识，如几年前曾出现虚值合约期间价值一天几百倍的上涨。但更可用与对不同合约曲线曲度变化的对冲分析，即跨合约的对冲操作。鉴于一般而言当月合约曲线会向内收缩较快，而曲度会变得越来越大，这表明其实值合约价格会上涨或下跌较快，平值或浅虚值合约价值同样也会变动较大，所以更有利于发挥买方以小博大的特性，同样远期合约则有利于时间价值随时间流逝能够较好保持，但对应实值合约涨跌均较当月或近期合约缓慢，而虚值合约时间价值则相对变化较大。
（4）操作策略延伸分析。根据上述各合约曲线自身变化与相对变化分析得知。结合delta中性操作原则。双买当月或近期宜浅虚支出总量减少控制，远期宜深虚支出总量控制。近期远期各有利弊，近期可接近平值操作，存在由虚变实的可能，远期时间价值流逝缓慢，可博弈在较长时间内指数大幅波动的可能。
就双卖来说，无论远期近期，不宜过于接近实值。但如果采取卖与买的对冲，需要充分发挥近远期对冲，卖出收入需要远远大于买方支出，充分发挥买方以小博大和灵活变化的特性。
最后，如果考虑到delta中性操作原则，可以中远期一平值或浅虚合约1：60张深虚合约双买，1方向对了，1巨人可以挑战60，收益获胜，60方向对了，也可以成为60巨人，即使1缩小归零也会有大收宜。或者在较长时间指数运行中动态考察收益而平仓。
总之，结合上述各合约综合而成的运行图，其各期各价位合约就不再是零散无联系的呈现，而是一个整体，可以逐渐揭示其奥秘并正确操作获得长远收益。

通匠 · 2024-2-17 22:30:02

非常好

期权运行分析图（2.1）

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