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盈利增长促使A股整体市盈率下降
保险股一枝独秀 成金融板块“战斗机”
八成可转债基金今年来收益超10%
委外资金加码权益类市场港股及A股价值风格产品受青睐
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国海富兰克林王晓宁：明年继续看好金融行业
华商基金张永志：可转债已具配置价值
产品资讯建信基金两只指数基金年内涨逾40%
人工智能再迎政策利好 借道指数基金布局“风口”
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盈利增长促使A股整体市盈率下降
2017-11-17 来源：证券时报
今年以来，上证A股总体市盈率基本不变，在16倍左右，指数与盈利同步增长。中小板、创业板、深证A股市盈率均下降，中小板从50.53倍降至39.86倍，创业板从61.61倍降至54倍，深证A股从44.9倍降至34.87倍。
中证500市盈率下降比较大，从46.45倍降至30.4倍，主要受盈利上升影响。沪深300市盈率小幅上升，从12.88倍升至14.33倍，主要来自股价上涨。去除银行石油石化，A股市盈率下降，依然比港股高。
A股交通运输、TMT、金融行业。交通运输市盈率小幅下降。电子、计算机和通信行业市盈率显著高于其他行业。受5G网络技术等预期影响，通信行业市盈率大幅上升，从54.24倍升至94.08倍，但盈利改善趋势较确定。银行市盈率从6.22倍升至7.14倍，依然处于低位，非银金融小幅上升。
A股下游行业。房地产市盈率从21.63倍下降到15.98倍。受股价下降影响，纺织服装、轻工制造、商业贸易市盈率下降明显，商业贸易市盈率从72.33倍下降到35.7倍。受盈利下降影响，公用事业市盈率上升明显，从22.08倍上升到28.27倍。汽车、家用电器等市盈率变化不大。
A股上、中游行业。受去产能带来盈利改善影响，钢铁、有色金属市盈率变化较大，钢铁从-31倍上升到17.18倍左右，有色金属从161.78倍下降到51.99倍。机械设备、建筑材料等市盈率下降明显，主要受盈利改善影响。
A股交通运输、TMT、金融行业。交通运输市盈率小幅下降。电子、计算机和通信行业市盈率显著高于其他行业。受5G网络技术等预期影响，通信行业市盈率大幅上升，从54.24倍上升到94.08倍，但盈利改善趋势较确定。银行市盈率从6.22倍上升到7.14倍，依然处于低位，非银金融小幅上升。
与A股相比，受盈利上升影响，全部港股市盈率从19.87倍小幅下降到19.13倍。港股通从12.81倍小幅上升到14.41倍，主要来至股价的上涨。
港股分行业来看：受盈利改善影响，工业部门市盈率下降明显从47.97倍下降到21.8倍（如：潍柴动力）。受股价大幅上升影响，消费者服务业市盈率从24.18倍上升到32.78倍（如：香港中旅） ，资讯科技业市盈率从46.4倍上升到78.6倍（如：腾讯控股，比亚迪电子）。消费品制造业、电讯业、金融业等行业市盈率变化不大。
若从A股概念板块来看，一线龙头和白马股市盈率上升，一线龙头从9.17倍上升到10.86倍，白马股从8.72倍上升到11.83倍，主要来自股价上涨影响。
二线龙头受盈利改善影响，市盈率下降。小盘成长和中小创蓝筹市盈率均下降。小盘成长从109.76倍下降到18.29倍左右，主要来自盈利改善影响。
上证A股市盈率目前处于历史低位，估值相对较低。深证A股、中小企业板、创业板市盈率处于中等偏下位置。2007年初以来，全部A股中位数20倍，上证A股中位数15.7倍，深证A股中位数36.5倍，中小企业板中位数42.5倍，创业板中位数61.6倍。目前主要板块PE均处于历史中位数水平，创业板略低于历史中位数。
总体比较来看，市盈率从低到高依次为：港股通、沪深300、上证A股、港股、深证A股、中小板、创业板。整体上港股PE低于沪深股市。
国内A股市场投资者结构变化，价值投资的理念逐渐增强。监管加强，概念炒作导致的高估值泡沫受到挤压。考虑到盈利增长，A股整体市盈率将继续下降。
保险股一枝独秀 成金融板块“战斗机”
2017-11-17 来源：证券时报
昨日沪指围绕3400点展开震荡，全天表现波澜不惊，最终小幅收跌0.10%报3399.25点，失守3400点整数关口。昨日多数行业板块收跌，不过保险板块表现亮眼，成为力撑大市的中坚力量。中国平安、中国太保、中国人寿等纷纷异动，其中中国平安大涨超5%，再度创出历史新高（按前复权计算，下同）。在港股市场，中资保险股也奋起响应，中国平安H股、新华保险H股及中国太平、中国财险等均涨超3%，形成两地保险股齐头并进的局面。值得一提的是，昨日大金融板块分化明显加剧，与保险股的风光相反，银行、券商板块则呈现弱势调整。
保险AH股齐头并进
昨日保险板块低开高走，成为昨日引领A股大盘的中流砥柱。通达信的保险板块（880473）整体涨幅达到4.52%，居于两市各大行业板块之首。
其中，中国平安成为强势板块中的领头羊，无论A股还是H股，均表现出类拔萃。中国平安A股昨日低开后持续高走，盘中一度创出73.11元的历史新高，超越2007年牛市高点，收盘报涨5.51%，成交金额也放大至82.7亿元。这一成交金额在沪深两市中排名第二，仅次于京东方A。中国平安H股也积极响应，收盘涨5.56%报77.85港元，成交金额增至52.7亿港元。中国平安A股和H股今年均走出翻倍行情，A股今年累计涨幅达112.36%，H股累计涨幅也达到104.91%。
海通证券认为，中国平安利润与内含价值均已进入高速增长期，金融科技业务亦将开始为公司贡献价值，有望强者恒强。一位港股分析师则认为，中国平安将于11月20日举办企业开放日，届时将开启平安集团运用科技为股东创造价值的征程，令巿场再次憧憬其旗下网上金融平台“陆金所”的分拆上巿概念，成为近日股价创新高的催化剂。
A股市场上，昨日保险板块全线飘红，除中国平安外，中国太保的涨幅也达到5.57%，股价创出今年新高；中国人寿昨日一度涨超4%，收盘报3.49%。港股市场上，中国太平和新华保险H股分别涨5 .72%和4.47%，中国太保H股、中国财险和中国人民保险集团均涨逾3%。
金融股分化明显
值得注意的是，昨日大金融板块分化明显，保险板块继续高举高打，而银行、券商板块则显露颓势。昨日券商板块几乎全线收阴，第一创业大跌6.35%，浙商证券、东方证券、华泰证券也跌超3%；银行板块25只个股中，仅平安银行和招商银行涨幅为正，上海银行跌停，张家港行、吴江银行、杭州银行等跌超4%。
从今年涨幅来看，保险板块也是大金融板块的“战斗机”。6只保险股涨幅均超过38%，除了中国平安涨幅翻番外，中国太保、新华保险今年涨幅分别为70.15%和61.89%。银行板块中，今年涨幅为正的有14只，涨幅为负的有11只，大银行普遍表现较好，招商银行、平安银行、工商银行、宁波银行、建设银行今年涨超30%，而常熟银行、无锡银行、江阴银行跌幅超20%。券商板块表现最为逊色，35只个股中22只今年涨幅为负，占比超过六成。不计今年上市的次新股，今年涨幅超10%的仅3只，分别是招商证券、中信证券和华泰证券，而今年跌幅超过20%的有9只，包括第一创业、华安证券、西部证券、西南证券等。
保险板块今年表现最为出色，主要与业绩亮丽密不可分。例如中国平安前三季度净利润同比增长17.4%，其中第三季度寿险业务利润同比剧增113%，原因在于投资收益增加、准备金多提的规模下降和剩余边际稳健释放。中国人寿前三季度归属于母公司股东的净利润为268.25亿元，同比增长98.3%，即前三季度净利增近一倍。
综合各家券商的观点来看，多数看好大金融板块年末的表现，尤其是今年表现落后的券商股，业界认为能出现一波补涨行情。对于券商板块，民生证券认为，由于去年四季度业绩低基数效应，叠加会计准则调整推动业绩释放，四季度业绩确定性改善；IPO常态化持续、三季度行业债券承销金额环比大幅增长；加上近期市场相对回暖利于券商业绩创收，同时券商自营营收占比提升增加业绩弹性，券商业绩有望进入改善通道。
对于银行板块，平安证券认为，三季度商业银行的经营数据延续了息差小幅回升以及不良企稳的态势。未来经济的企稳下行业基本面边际改善的趋势将延续，为板块估值的进一步提升提供支撑，继续看好板块绝对收益表现。
八成可转债基金今年来收益超10%
2017-11-17 07:15:46 金陵晚报
市场就像一个指挥棒，什么产品火爆，什么类型的基金就争相发行。兴业证券(601377,股吧)数据显示，今年以来，发布可转债发行预案的上市公司数量超过了120家，拟募集资金规模超过2900亿元。可转债市场的火爆，给可转债基金带来了无限机会。Wind资讯数据显示，今年以来,超过八成的可转债基金获得了正收益，其中富国可转债和长信可转债、前海开源可转、汇添富可转债年内涨幅都超过了10%。
分析人士认为，此前可转债市场规模不大，以可转债为主要投资标的的公募基金只有50多只。虽然转债扩容利好频传，但也意味着存量转债的估值溢价将会被压缩。
格上理财分析师杨晓晴认为，从未来债券和股票市场的总体走势看，可转债基金依然具备一定的配置价值，“扩容后可转债市场规模变大了，信用申购也增加了投资者参与的积极性，转债市场流动性也会更好。”
国泰可转债基金拟任基金经理李海在接受《金证券》记者采访时表示，可转债具备攻守兼备的特性，在股市低迷阶段，转债绝对价格低，其呈现出的债券特性具有防守功能；当股市转暖，可转债的期权价值将充分体现，又能让投资者享受标的股上涨带来的收益。随着定向增发监管趋严，可转债有望成为定增融资的“替代品”。此外，参与可转债新券申购可以获得一定收益，可转债上市首日的平均涨幅接近20%，胜率超过90%。
杨晓晴也认为，目前来看，债券安全边际较往期显著提高，权益市场方面基本面改善给A股带来相对明确的机会，募投项目前景可观的可转债基金可以重点关注。
委外资金加码权益类市场港股及A股价值风格产品受青睐
2017-11-17 06:32:00 上海证券报
虽然股票市场近来有所调整，但委外资金加码权益类市场动作不断。记者了解到，近期不少银行、保险公司都对委外资金进行了招标，其中权益类市场重要性有所上升。从具体投向上看，对港股市场及A股市场价值投资风格的产品青睐有加。
业内人士指出，委外资金加码股市一方面与看好权益类市场中长期表现有关，另一方面近期债市调整也使得其存在通过权益类资产寻求高收益的动力。
银行保险齐加码
记者从相关渠道获悉，近期某中型股份制银行对200亿元委外资金进行了招标，其中50亿元流向了一家价值型私募。
无独有偶，另一家大型股份制银行近日也通过认购沪港深基金产品的形式加码港股市场。据悉，该银行上半年就不断通过购买沪港深基金的方式投资港股市场，此次认购规模仍较为可观，数量在数十亿元。
来自城商行方面的消息也显示，委外资金近期确实有加大权益类投资的举动，普遍提升5个点到10个点仓位。此前，对于权益类的投资大多不会超过20%，固定收益类资产占比在80%左右。
上述现象只是机构委外资金加码权益类市场的一个缩影。除了银行资金，保险资金加码权益类市场也动作频频。
记者了解到，由于今年保费增加较多，多家保险公司都增加了委外资金的招标额度。此前某大型保险公司委托旗下保险资管管理的资金规模为200亿元至300亿元，其中很大一部分将投入权益类产品。沪上某家今年业绩较好的“老十家”基金公司近来规模增加大多来自保险资金。在年末基金公司冲规模的压力下，保险公司委外资金目前成为各类资产管理机构主攻的方向之一。
资金寻找价值洼地
由于债券市场风险仍存，A股市场价值类个股及港股市场成为委外资金的主要投向。某基金公司人士告诉记者：“债券市场不给力给银行委外运作造成压力，存在通过权益类资产寻求高收益的动力。”
在受访的基金经理看来，A股市场的白马龙头股虽然已经不便宜，但仍不能认为有很大的泡沫，大多数公司的业绩增速与估值仍然较为匹配，大金融板块仍有估值修复的空间。对于港股的持续看好，则主要是因为其估值仍然处于底部区域，如果预期盈利能够增长并且具有较快增速，将支撑指数进一步上行。
上投摩根标普港股通低波红利指数基金拟任基金经理张淑婉认为，从估值（PE、PB）和净资产回报率（ROE）来看，港股依旧是亚洲最便宜的市场之一。在估值方面，香港恒生国企指数10月底的估值（PE，TTM）为8.4倍，而平均市净率（PB，LF）仅为0.95倍，均处于底部区域。
不过，虽然多数机构对中国资本市场中长期走势表示乐观，也有基金经理提醒，当前投资需要提防几个风险因素，包括通胀攀升、海外股市的调整等，未来需要警惕这些风险因素对基本面、资金面和情绪面造成负面影响。
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国海富兰克林王晓宁：明年继续看好金融行业
2017-11-17 01:01:00 中国证券报
临近年末，对于2018年的投资布局，国海富兰克林基金研究分析部副总经理王晓宁表示，今年四季度的投资风格可能不会有太大变化，2018年的投资方向可从稳定、周期、成长三类资产做分析。
王晓宁表示，稳定类资产方面，2018年的目标是做好预期收益率的管理，获取大金融类资产的确定性收益。“金融行业是我们较为关注的资产，特别是银行和保险。在经济上行周期中，银行的坏账率不断降低，盈利持续改善，基本面情况良好；保险受益于国债利率的上行，也有较好表现。券商目前的估值处于历史底部，虽然四季报显示盈利尚未出现明显改善，但将目光投向未来，两融余额、市场成交量等都出现了一些可喜的变化。金融行业或将作为明年配置的核心资产。”他说。
王晓宁认为，地产板块也具有类似性质，但由于地产行业的周期或会向下，所以选择做阶段性配置。对于消费行业，消费行业现处于景气向上周期的一半以上的阶段，目前估值有些贵，但从行业发展景气的大方向看仍有很多机会值得挖掘，基金经理的操作难度略高，但整体方向是比较确定的。
2016年以来，成长股持续低迷，2018年会否迎来拐点？对此，王晓宁表示，相对看好成长股行情，A股长期来看还是以成长股为主，而且成长股经过近两年的洗盘，PEG和估值目前具有一定优势。对比消费股，部分消费股明年的市盈率可能也会接近30倍，相比之下成长股30倍的市盈率或会更有优势，“成长股目前来看没有非常明确的板块性行情，但细分行业存在结构性机会，我们会从自下而上的角度挖掘个股机会。”
华商基金张永志：可转债已具配置价值
2017-11-17 01:01:00 中国证券报
华商可转债拟任基金经理张永志日前在接受中国证券报记者采访时表示，目前可转债已经具备较为明显的配置价值。随着供暖季开始，环保限产效应将逐渐显现。钢铁煤炭行业龙头企业将获得布局机会。张永志在华商基金已任职有10年时间，其管理的华商稳健双利、华商稳定增利今年以来收益均排在同类基金前10%。
中国证券报：目前可转债投资机会如何？
张永志：从未来的债券和股票市场的总体走势来看，无论是股市还是债市，基本都不具备大幅下跌的空间，且出现流动性紧张的概率较小。这意味着，可转债市场估值进一步大幅压缩的空间也不大，因为从历史来看，可转债估值大幅压缩通常是因为流动性的大幅收紧引发的。所以综合看来，目前可转债其实已经具备了较为明显的配置价值。
具体到可转债投资，我们更为看重可转债发行人的基本面，因为可转债的上涨最主要的来自于发行人基本面驱动的股价上涨。而对于投资者来说，可转债是“进可攻、退可守”的一类投资品种。可转债其实可以看做债券+股票的看多期权，持有可转债，股票上涨看多期权价格上涨，可以分享股票上涨的收益；一旦股市出现系统性风险或者个股跌幅较大，可转债的下跌也有“底”。
中国证券报：从2017年的投资来看，债基的哪些投资策略是可取的？
张永志：年初时候我们判断今年债券市场出现系统性机会的概率不大，我们希望以票息收入作为债券收入的主要部分。同时从A股中寻找机会增强收益。5月抓住债市的机遇，获得较为客观的资本利得收益。股市方面，则选择了直接受益于供给侧改革的钢铁、煤炭等。债券部分做到了预期中的稳健打底，股票部分收益可观。整体二级债基收益不错。后市我们债券部分仍以高评级（AAA）个券和短融券为主，股票部分以估值有较大改善空间的个股为主。策略仍是以债券稳健打底、股票部分增强。
中国证券报：去产能对周期股后市的影响可否持续？
张永志：我们认为环保、去产能对于周期股的影响是长期可持续的。环保部、发改委、工信部等多部委及北京、天津、河北等省市共同印发《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，提出2017年10月至2018年3月，京津冀大气污染传输通道“2+26”城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上，重污染天数同比下降15%以上。环保要求升级，钢铁、煤炭等周期性行业供给端收缩，随着环保限产落地情况逐渐明朗，预计市场反应亦将趋向明朗化。供给收缩之后，行业龙头盈利有望获可持续性改善。我们认为钢铁、煤炭等行业仍具布局机会。
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建信基金两只指数基金年内涨逾40%
2017-11-17 03:09:00 上海金融报
今年以来，建信央视财经50、建信深证基本面60ETF两只指数基金一路高歌“涨不停”。万得数据显示，截至10月30日，两只指数基金今年以来分别已实现收益46.74%、41.03%。银河证券发布的《中国基金业绩周报表》显示，截至11月3日，两只基金的年内收益率均位列同类基金前10。
建信基金金融工程与指数投资部总经理助理、建信央视财经50基金经理叶乐天表示，“价值投资”的理念越来越深入人心，两只绩优指数的构造方式正好完美地契合了这种理念。建信央视财经50、建信深证基本面60ETF跟踪的央视财经50、深证基本面60两只指数，均有着鲜明的特点与投资价值。万得数据显示，截至10月30日，央视财经50、深证基本面60两大指数年内涨幅达42.39%、38.15%。
人工智能再迎政策利好 借道指数基金布局“风口”
2017-11-16 19:31:13 中国网财经
人工智能领域再次迎来重大利好。
11月14日，上海发布《关于本市推动新一代人工智能发展的实施意见》，提出组织实施“智能上海（AI SH）”行动，到2020年，重点产业规模超过1000亿元。
招商证券(600999,股吧)等券商强烈看好人工智能主题，认为上海发布的意见是今年7月国务院出台《新一代人工智能发展规划》后政策层面从中央传导至地方的典型表现，说明AI政策自上而下开始发酵，我国已进入AI产业的“黄金窗口期”，未来预期将有更多地方的政策文件出台，形成多点齐放的局面。
从二级市场来看，最近4个月人工智能板块表现非常抢眼。自7月中旬以来，截至11月15日，中证人工智能指数大幅上涨24.06%，在中证二级行业分类中，涨幅位居前三名，明显跑赢同期沪深300的11.19%，上证指数的7.12%。值得一提的是，中证人工智能指数的权重股科大讯飞(002230,股吧)，年内以来股价上涨132.56%。
人工智能后市投资机会如何？记者采访了全市场唯一一只跟踪中证人工智能指数的指数基金——融通中证人工智能指数基金（161631）的基金经理何天翔。何天翔认为，AI正在加速落地，逐步从算法等理论层面向各行业和细分场景、及具体应用过渡。科技龙头在AI时代的竞争中拥有无法比拟的人才、资源、经费等优势。此外，中国网民基数大，海量的用户数据为研究AI提供了先天优势，我国科技龙头未来的成长空间巨大，有望强者愈强。A股上市公司正在加速拥抱人工智能，其中蕴含着重要的投资机会。
何天翔分析，人工智能个股市场表现分化较大，且人工智能领域专业性强投资门槛高，所以对普通投资者来说，不妨借道指数基金布局。据何天翔统计，在过去的2012年-2015年间，中证人工智能指数最高涨幅超过6倍。目前人工智能整体估值60倍，并不比美国人工智能股票贵，如英伟达（主营人工智能芯片）48倍，IROBOT（主要研发各式用途的机器人(300024,股吧)）46倍，Iteris（面向交通管理市场的智能信息解决方案供应商）亏损， TELENAV（主要提供语音导航等定位服务）亏损，这说明美国市场也给予人工智能股票较高的估值，甚至容忍亏损，人工智能是未来长期方向，更应该关注其产业支持政策，核心技术和产品的进步情况。他认为，目前是布局人工智能主题的好时机。投资者可以通过建设银行(601939,股吧)、中国银行(601988,股吧)、公司官网等渠道申购，也可以在二级市场直接买入，场内简称为“人工智能”，代码为“161631”。
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嘉实财富首次公布独家资产配置模型
2017-11-17 01:36:00 中国证券报
在嘉实财富日前召开的高净值客户资产配置论坛上，嘉实财富负责人赵学军首次披露了该公司所采用的资产配置模型——双核哑铃型资产配置模型，为高净值人群的财富管理提出了嘉实智慧和嘉实方案。
嘉实财富建议投资者积极调整现有资产配置结构，从传统的“综合配置型”过渡到“哑铃双配置型”，将资产分为进攻型资产和安全型资产。双核哑铃型资产配置模型的核心理念可总结为“投股要适度集中，持债要充分分散”。与传统的综合型配置不同，哑铃型配置强调“更安全”与“更进取”。
安全型与进攻型资产相结合
嘉实财富称，具体而言，安全型资产强调的是资产的安全性。哑铃型配置对安全型资产的基本要求是比一般资产“更安全”。具体而言，安全型资产应具有如下特征：安全水平高、流动性好、波动性小、政策风险低、预期收益率适当等。纵观全球多个资产类，符合安全型资产要求的资产包括现金资产（如银行存款、货币基金、存款型专户），固定收益资产（如国债、利率型基金），高等级信用资产（如高信用等级、低杠杆的纯债基金），对冲型绝对回报基金，结构型挂钩产品和高等级信托产品等。
投资于安全性资产，要牢牢把握“充分分散”这一基本原则。在中国经济“新常态”的当下，伴随信用风险事件的频繁暴露，国内理财市场刚性兑付逐渐被打破。此种情况下，分散投资于安全型资产而言可以有效避免极端损失，让安全型投资真正发挥“保命安心”的作用。
与安全型资产相对应的是进攻型资产。进攻型资产在配置中的作用是博收益。哑铃型配置对进攻型资产的基本要求是比一般的资产“更进取”。中国经济正处在波澜壮阔的转型期，在当前市场条件下，优质的进攻型资产有可能取得15%以上的年化收益，同时不承担过高的风险。按照这个要求，可将一些资产类列为进攻型资产，如股票、基金（股票型基金、行业基金、风格基金、海外ETF）、PE/VC、商品与期货等。
嘉实财富称，投资于进攻型资产，应在对行业发展基本面有深刻认知的前提下做出投资决策，并适度集中。适度集中不仅指资金量的优势比例分配，也指投资者在长周期里坚定持有该资产。适度集中可以避免“过度分散”和“频繁择时”对收益率的侵蚀，但也有一定风险，因而进取型投资在实操中需要辅以一定的风控手段。尽管如此，嘉实坚定认为基于深度认知的基本面研究能够带来超额回报。
将投资人群合理分类
这两类资产该如何搭配呢？嘉实财富建议，投资人在充分了解自己的基础上，应根据嘉实风险配置分级来确定进取型和安全型资产的配比。嘉实财富将投资人群从低到高划分为五大类，为每一类人群指定了合适的进攻型和安全型资产配比，并在此基础上，结合嘉实财富对当前各个子类的判断完成“小类资产配置”，确定最终落地的投资组合。
嘉实财富建议，当前进攻型资产可逐步增加二级市场配置，审慎挑选PE配置，逐步增加海外配置，高度重视资本与科技的紧密融合。安全型资产应关注安全等级高、波动性低、政策风险小的产品类，如现金资产、高等级信用资产、对冲型绝对回报基金、结构型挂钩产品和高等级信托产品等。
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