期权学习-增强收益策略

概念

备兑开仓策略是指持有现货，预期未来上涨可能性不大，就可以卖出认购期权构成备兑组合，以增强收益。用卖出认沽期权锁定买入价是指准备买入股票，但认为现有股价过高或预期未来可能下跌，就可以卖出认沽期权以锁定买入价格，并通过收取期权费来降低建仓成本。

什么是备兑开仓策略

当预期未来标的证券会处于不涨或小涨时，投资者可以通过备兑开仓策略来增强收益、降低成本。那备兑开仓策略究竟如何操作呢？其实就是在持有标的证券的同时，卖出相应数量的认购期权，获得权利金收入。尽管也是卖出认购期权，但由于备兑开仓策略使用全额标的证券来作为担保，因此不需额外缴纳现金作为保证金。

作用

备兑开仓策略对投资者具有以下两个作用：

一个是增强持股收益，降低持仓成本；
另一个是锁定心理目标价位，作为“高抛现货”的一种替代。

策略优缺点

优点：

定期（如每月）获得权利金收入；
因权利金收入可适度降低盈亏平衡点，比直接拥有标的证券风险更低；
该策略使用现券担保，不需额外缴纳现金保证金，因此通常情况下无须每日盯市，无强平风险。

缺点：

股价持续上涨时，该策略向上收益具有上限；
股价价格持续下跌，该策略仍然承担价格下行风险。

卖认沽买股票

有时候，一只股票看上去很有吸引力，但现在可能处于估值的高点，投资者除了被动等待它价格下跌再次获得购买机会外，还可以通过卖出认沽期权来主动布局低吸股票的机会。

总结：投资者选择使用卖出认沽期权策略，可能会出现两种结果：收取权利金或者以心理价位接受标的证券的交割。当然，大家若希望通过卖出认沽期权达成“低吸”现货的目的，前提是有足额的保证金和被要求行权资金。
卖出认沽策略的不足之处主要体现在当标的价格出现大幅下跌，将面临保证金不足的风险和较大的亏损。

备兑开仓的盈亏分析

当期权合约到期时，若标的证券价格低于盈亏平衡点，则组合处于亏损区域①，标的证券价格下降越多，亏损越大。
若标的证券价格处于盈亏平衡点与行权价之间，则组合处于盈利区域②，标的证券价格越接近行权价，则组合收益越大。
若标的证券价格大于行权价，则组合处于盈利区域③，达到备兑开仓策略的最大收益，此时卖出的认购期权处于实值状态，期权买方提出行权后按照行权价购买标的证券。

向上转仓和向下转仓解析

投资者小张持有5 000股上汽集团股票，经过一段时间观察认为上汽集团将会小幅上涨，但涨幅不会很大，因此他在3月27日操作了备兑开仓策略。上汽集团股票的买入成本为12.8元，如果股价涨到14元即达到小张的心理卖出价位，因此他以1元/股的价格卖出了一张6月到期、行权价为14元的认购期权。

情景一（向上转仓）：一周后，上汽集团股价提振，迅速上涨至14.1元，超出了小张的预期，小张预期股价能涨到16元，因此决定向上转仓。首先，对原来行权价为14元的认购期权进行备兑平仓，支付权利金2元。与此同时，以1.1元/股的价格卖出了6月份到期、行权价为16元的认购期权。向上转仓调整前后比较见表。

情景二（向下转仓）：一周后，上汽集团股价下挫，迅速跌至11.8元，超出了小张的预期，小张预期股价可能会在11.8附近徘徊，因此决定向下转仓。首先，对原来行权价为14元的认购期权进行备兑平仓，支付权利金0.6元。与此同时，以0.8元/股的价格卖出了6月份到期行权价为12元的认购期权。向下转仓调整前后比较见表。