【华泰期货早盘建议】锌进口窗口打开，铝产能投放或减缓2018/05/16

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宏观&大类资产
宏观大类：利率的再次冲击
油的继续上行触发了利率回升的扳机——布油近80美元/桶之际，十年美债收益率再次快速上行至3.08%的高位。伴随着利率回升的是基本面分化下的冲击——中国以及欧洲4月经济数据的环比走弱（投资、地产增速继续下行），以及美国经济数据的继续回升（消费连续两个月环比增长，地产信心回到高位）——形成了市场对于美国资产配置的转换过程，非美/新兴市场资金的继续流出带来市场压力的增强，阿根廷通过债券拍卖、消耗储备等方式补充市场流动性，而港元在再次接近弱保区间之后金管局再次出手维系美元联系汇率制，中国央行也通过逆回购净投放增加市场的流动性供应。对于美国市场，美股在流动性一次冲击之后在经济数据走强的带动下料继续走高，美联储的大概率维持加息的相对鹰派言论；对于非美市场，需要关注经济数据环比走弱但不足以改变货币政策方向（双支柱）的情况下，油价进一步上升带来的通胀预期对于流动性的叠加影响。非美风险仍未解除，关注美元上升周期的冲击。
策略：短期关注权益相对信用的溢价，轻仓尝试多风险资产空避险资产组合
风险点：全球经济超预期下滑

贵金属：黄金跌破年内震荡区间
通胀来临前的利率冲击依然是那么猛烈，国际金价昨日跌破年内震荡区间，创下年内新低的1288.5美元/盎司。美国通胀会来的更猛烈些吗，或许未来存在这种可能（美联储威廉姆斯指出经济超预期则加息超预期是合理的）。而昨日的两则消息暗示这种可能性——美联储在月底前发布沃克尔修订版，美众议院将在下周对多德弗拉克法案改革议案投票，均显示出未来监管趋于放松的可能性在加大。那么结合当下经济数据超预期回升的阶段，美国在述说一个崭新的故事——或是周期结束前繁荣的高潮阶段，或是80年代里根繁荣再现“双赤字叠加强美元”。无论是哪种情况，我们认为当前市场将继续呈现对于美元资产的偏好，利率和美股的同涨概率上升。
策略：空单持有
风险点：油价大幅走弱，美股波动加剧
金融期货
国债期货：资本流动压力
税期下资金面趋紧，四月经济数据略逊预期，国债期货低开高走小幅收跌，现券收益率上行约1bp。资金面上来看，随着资金面进一步趋紧，公开市场转为大额净投放，央行维稳流动性的态度很明确，预计税期对资金面的冲击总体可控。基本面上来看，工业增加值大超预期，主要供给侧改革放缓和汽车生产有关；但在投资、消费、出口数据均出现明显下滑的情况下，需求侧仍有下行压力。未来如果经济数据下行压力继续体现，央行或再次进行定向降准，支持利率债的长期做多趋势。不过短期需要留意的是，美债利率刷新七年高位，配合目前强美元的背景，将给中债带来无法忽视的资本流动压力，预计对市场将有短期冲击。
策略：空单持有
风险点：贸易争端释放消极信号

股指期货：再次提示流动性冲击
MSCI的正式纳入对于A股市场的投资者结构以及资产定价均有里程碑式的意义。2018年的首轮纳入预计给A股市场带来千亿规模的增量资金，境外资金正在成为重要的边际交易变量。从今年4月以来，北上资金已经开始呈现加速流入的迹象，蓝筹板块有望在MSCI的催化剂下继续展开修复行情。基本面上来看，4月经济数据好坏参半，受实体经济融资成本较高等因素影响，1-4月份基建、制造业投资增速仍低于去年同期，需求层面未来仍有下行压力。但是工业增加值环比季调增速是去年7月以来最高。发电量、钢产量、水泥产量等均处于高位，验证了同期高频数据的回升。值得留意的是，我们一直提示投资者注意短期风险，美债利率继续上行并刷新七年高位预计将带来流动性冲击，美股再次出现调整对新兴市场资产也将产生负面冲击。
策略：空单持有
风险点：博弈MSCI资金超预期
原油&成品油
原油：油市地缘政治风险仍存
近期原油市场地缘政治风险依然没有消退，其中伊朗方面，美国方面表现比预期之中更加鹰派，包括将大使馆迁至耶路撒冷，以及开始对伊朗官员进行制裁。此外，委瑞内拉将在5月20日进行总统大选，在主要反对派缺席的情况下，马杜罗再度连任的概率较高，预计在总统大选结果出炉之后，欧美将对委瑞内拉开展新一轮的制裁。
策略：建议多Brent空WTI或者多SC空WTI
风险点：需求放缓导致市场再度累库存

沥青：原油价格坚挺部分炼厂沥青补涨
观点：沥青价格昨日阶段调整走势，1812合约昨日下午收盘价3040元/吨，较前一日结算跌幅0.13%。沥青期价近期保持强势，主要仍是供给端利多因素支撑，需求端的恢复情况在供给端收缩的情况下，市场关注度降低。现货方面，前一日中石化炼厂再度上调结算价格后，昨日部分炼厂出现补涨。沥青现货市场供给端推涨氛围浓厚，同时部分炼厂出现惜售情况。沥青价格仍受供给端收缩支撑。
建议：等待期价短线回调后，做多1812合约
风险：委内瑞拉国内局势恶化对油价形成冲击，马瑞油供应短缺
有色金属
铜：铜现货锁定量低于预期，美元大涨压制铜价
当日走势：15日，沪铜整体震荡下挫。15日现货市场升水幅度整体再度回落，当日是1805合约最后交割日，由于流动性损失较大，对1805合约报价仅好铜维持小幅升水，湿法铜普遍贴水幅度扩大。最终，1805合约以8万吨的交割量结束，去年同期交割量为1.8万吨，而上月1804合约交割量5.8万吨。上期所仓单15日小幅降低，由于交割结束，仓单小幅下降；不过LME库存则继续回升，但短期回升幅度还不大。铜精矿方面，15日，铜精矿加工费维持平稳，消息面上，智利铜矿SierraGorda周二称，在一名合同工人死亡后，该矿已经关闭。该矿由波兰矿产商KGHM控股。公司在一份声明中表示，该矿的一名工人在工作事件的例行维护中死亡。“公司决定关闭运作并通知当局，以便发起一项调查。”该矿产量10万吨/年，若关闭时间不长，则影响不大。废旧方面，15日，废旧铜价格同步下降，精废价差维持不变。下游需求方面，整体铜杆、铜管和板带5月份需求以平稳预期为主，上周以来，下游企业维持刚需采购，15日下游采购不多。消息面上，中国1-4月份房地产开发投资3.06万亿元人民币，同比增长10.3%。1-4月份房屋新开工面积5.18亿平方米，同比增长7.3%。中国1-4月份住宅销售额3.06万亿元人民币，同比增长9.0%。中国1-4月份住宅销售面积3.67亿平方米，同比增长0.4%。另外，由于美联储加息预期的持续，昨晚美元再度大幅走强。综合情况来看，1805合约最终交割8万吨，低于我们的预期，显示出最后时刻多方接货动摇，意味着锁定的货源量变小，支撑力量减弱；另外，地产销售数据不佳，以及美元大涨因素，使得隔夜铜价格下挫，铜价格整体偏弱。
策略：观望

锌铝：锌进口窗口打开，铝产能投放或减缓
锌：今日公布4月份宏观经济数据整体偏弱，利空工业品终端需求。美元大涨对有色金属上行构成较大压力。国内锌锭进口窗口已接近打开，保税区货源正在逐渐流入国内，预计锌现货库存将重新累积，升水将继续回落，5月份供给压力预计将持续增加。建议观察5月保税区库存流入量以及国内社会库存及升贴水变动。国外方面，现货贴水维持，伦敦库存下滑速度减缓。综上，预计锌价承压偏弱运行。下半年为国外锌矿投产高峰期，锌矿供给将逐渐释放，中线思路依然偏空。策略：空单底仓继续持有。风险点：短期镀锌去库存速度较快。

铝：国外去库力度加大，现货贴水收窄。国内方面，国内环保趋严，电解铝产能释放或有所放缓。此外根据调研，预计自备电厂整治落实的力度偏大，成本支撑仍在强化。其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，因此二季度新增产能投产或不及预期。未来内外盘比值继续走低，或打开国内铝锭出口套利窗口，若下游消费尚可，则国内去库存速度将有望加快，国内铝价或有继续上行的空间。策略：轻仓试多。关注库存变动及国内新投产进程。风险点：海外政治事件反复。

镍：不锈钢库存下降，有助于不锈钢产业链支撑加强日内走势：15日，镍价整体维持偏强格局。15日，进口镍对金川镍贴水收窄至200元/吨，而进口镍对电子盘升水维持至550元/吨。15日，现货对上期所主力合约1807合约小幅贴水200元/吨，但是对1805则维持升水格局。15日，LME库存再度下降，并且降幅较大，目前LME库存已经逼近30万吨，整体处于下降格局不变。上期所镍仓单下降226吨，降速放缓，主要是镍价的上涨较多所致，但依然维持下降格局，当前进口依然保持亏损格局，保税区货源短期或仍然难以进入。镍铁镍矿方面，15日，镍矿镍铁维持平稳，低品位镍铁大幅上涨，主要是环保已经影响部分低镍铁产能。不锈钢市场方面，15日不锈钢现货价格再度有所上涨，并且上调幅度较大，普遍在200-300元/吨，不锈钢价格基本上能够跟上镍价的步伐，另外，据“我要不锈钢”统计，2018年5月上旬无锡地区不锈钢样本库存量为214448吨，环比4月下旬减少10933吨，降幅4.85%。不锈钢市场继续支撑镍价。不过，镍价上涨之后，硫酸镍市场并未紧密跟随，硫酸镍利润受到一定挤压。消息面上，15日公布的地产等宏观数据不理想。综合情况来看，镍仓单继续减少，镍期货的交割担忧持续存在，另外，不锈钢库存下降，再度有助于不锈钢产业链支撑的加强，但15日公布的地产等数据较差，终端需求会有一定担忧，短期镍价或以强势横盘为主，镍价仍然处于回升格局。
策略：回升格局延续风险：需求不及预期
黑色建材
钢材：经济数据不及预期，钢材短期承压
昨日日盘黑色品种涨跌互现，螺纹1810合约涨0.38%。热轧1810合约涨0.72%。现货方面，昨日唐山普方坯含税出厂价涨20元/吨至3590元/吨；全国25个主要城市HRB400（20mm）螺纹钢均价4156元/吨，较前日价格跌4元/吨。全国24个市场4.75mm热轧板卷价格报4222元/吨，较上前日价格上涨7元/吨。
观点：中国1-4月房地产开发投资同比增10.3%，商品房销售面积同比增1.3%，创3年新低，1-3月增速为3.6%。1-4月份，房地产开发企业到位资金48192亿元，同比增长2.1%，增速比1-3月份回落1个百分点。4月经济指标平稳，中美贸易磋商对经济运行的影响还未显现出来，但地产销售及基建数据回落，增长存隐忧。去年以来基础设施投资增速的放缓，一方面是和去年的高基数有一些关系，另一方面，近期以来政府采取了规范清理PPP项目、规范地方举债融资行为等措施。预计地产销售增速下滑带动开工施工回落，下游需求平稳趋弱，钢价短期承压。
策略：建议观望。
风险：钢厂减停不及预期、下游需求转好、贸易摩擦再起。

铁矿：高利润高开工，利多原料
昨日日盘铁矿石主力1809合约收于485.5元/吨，下跌0.51%。京唐港61.5%澳洲粉矿报483元/吨，较上一日持平。现货市场报价活跃，交投一般。
观点：钢厂利润维持高位，增产动力较足，河北武安等地限产高炉有复产迹象，原料采购增加。原料替代品废钢价格持续走高。4月份，房地产开发景气指数为101.37，比3月份回落0.13点，终端需求平稳趋弱。短期来看钢厂产量增加带动铁矿采购，铁矿存在一定补涨需求。
策略：多铁矿焦炭空螺纹跨品种套利策略。
风险：钢材消费大幅好转

焦炭、焦煤：煤焦持续强于钢矿
昨日日盘煤焦主力1809合约继续上涨，焦煤主力1809合约收盘涨0.79%，焦炭主力1809 合约收盘涨0.86%，夜盘焦煤焦炭探底回升。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持1950元/吨，唐山二级冶金焦价格维持1775元/吨。澳洲中挥发焦煤价格维持182.75美元/吨，折算成人民币1385元/吨。
观点：钢厂高炉陆续复产后，钢材价格上涨速度放缓，不过对原料形成利好。近期钢厂复产拉动了焦炭需求，市场信心增强，河北大型焦化企业计划提涨50元/吨。近期独立焦化企业纷纷加大对炼焦煤的采购力度，炼焦煤价格稳中有涨，后期炼焦煤价格也有望跟随焦炭价格上涨。从4月份产量增速来看，焦炭下降幅度明显大于生铁，表明4月份焦化企业开工确实因环保出现了下降。目前独立焦化企业开工率上升带动了炼焦煤需求增长，焦煤1809合约维持上涨趋势，焦炭1809合约则保持领涨态势，建议投资者可继续持有多单，由于后期焦炭焦煤现货将继续上涨，焦炭仍可作为黑色系多头配置。
策略：可将焦炭1809合约作为黑色系对冲的多头配置。套利方面，买焦炭抛焦煤1809合约可减仓持有，焦炭买1809合约抛1901合约套利暂时观望。
风险：各限产城市钢厂及焦化企业限产执行情况，钢厂补库力度，蒙古进口炼焦煤数量增加。

玻璃：华中地区玻璃价格下跌
昨日日盘玻璃主力1809合约收盘上涨0.15%，夜盘小幅回落，玻璃1809合约持仓量小幅上升至30.1万手。部分地区玻璃现货价格继续下跌，沙河地区安全玻璃报价维持1470元/吨。
观点：玻璃市场总体走势一般，华中地区由于产能增加幅度大，当地玻璃价格下跌幅度较大。1-4月全国平板玻璃产量约2.7亿重箱，同比下降1.5%；4月份平板玻璃产量约7100万重箱，同比增长1.4%。目前玻璃期货贴水幅度适中，考虑到1-4月份房地产竣工面积维持10%左右的负增长，需求不佳将压制玻璃反弹高度，可以考虑逢高做空。
策略：观望，等待反弹后做空。
风险：房地产市场下滑超预期、沙河地区停产产线开始复产、周边市场情绪，中美贸易谈判不确定性。
能源化工
动力煤：产地分歧加大，动煤高位震荡
观点：周二动煤期货高位震荡，4月宏观数据印证火电淡季不淡，水泥错峰生产开工回升等短期基本面积极因素。现货市场方面，榆林产区周一调价的煤矿再次下调20元，不过蒙西因环保检查价格仍在上探，产地地区分歧加大；港口贸易商继续提价惜售，5500大卡报价640附近，下游接货意愿不高，双方僵持现货成交一般，基差小幅贴水。基本面方面，5月大秦线检修结束，环渤海港口供应回升、库存逐步止跌，但电厂日耗淡季不淡对现货价格仍有一定支撑。对于9月合约来说，季节性比较来看，目前港口和电厂库存相比去年要高，盘面去年贴水，目前平水运行，关注今年2月以及去年9月高点附近的阻力。
策略：观望
风险：产量释放超预期或者绿色区间干预

PTA：油价高位震荡，PTA偏强运行
观点：周二国际油价高位震荡，PTA期价继续偏强运行，主流供应商适量采购现货，聚酯工厂整体参与力度一般，因终端继续消化前期囤货，采购不多，聚酯产销不佳。基本面方面，5月终端织造旺季收尾，聚酯高开工下扩产动能较足，加之PTA自身大装置检修，5月基本面去库明确。对期货盘面来说，成本重心持续上移、基本面相对良性，09合约或继续偏强运行，关注国际油价上涨的持续性、终端开工变化及聚酯产销情况。

PE：上行遇阻后，转为区间震荡
观点：供给端检修仍相对集中，库存小幅去化，产业链目前相对健康，并无较大矛盾。环比来看，检修装置复产和新增基本持平，供给暂且仍将维持低位，交割品产量短期偏低支撑价格，但中期供给存在增加的可能。需求而言，农膜开工继续下行，5月需求相对偏淡。5月中下旬开始，复产的全密度装置生产LL增多，加之当前进口盈利，LL上行开始面临一定的阻力。随着检修装置的逐步复产，LL开始存在一定的回调压力。
策略：谨慎观望；L-PP价差观望
风险：原油大幅波动；宏观风险；中美贸易摩擦

PP：矛盾不突出，维持高位震荡
观点：和LL类似，PP的检修和交割也是这波期现价格反弹的主因，这波反弹过程中，因拉丝比例一直未能在低位维持，所以拉丝的反弹高度并不如其非标的共聚反弹力度更大，当前共聚-拉丝价差已经拉至比较大的区间，后续重点关注是否有比较多的装置会由共聚向拉丝切换。PP中短期矛盾并不突出，预计高位震荡为主。
策略：观望；L-PP价差观望
风险：原油大幅下跌；贸易摩擦；

甲醇：持仓再创新高，多空博弈白热化
观点：内地因到港口套利空间打开，且部分检修尚未完全恢复，库存去化良好，价格继续出现了小幅上涨。夜盘甲醇亦走出了较为独立的上涨行情，当前甲醇持仓新高，多空博弈异常激烈。港口现货在报盘偏少的情况下，5月下旬纸货再次出现了较为明显的涨幅。港口甲醇库存进一步去化，略超市场预期，低库存对现货的支撑仍然明显。供给方面来说，甲醇的春季检修基本结束，内外盘装置均在逐步复产当中，本周内盘大约有550多万吨的独立甲醇装置复产，供给增量恢复迅速，周内传出关中地区将会在6.1日起对当地煤化、石油化工、焦化等企业限产20%，从实际影响到的产量来说，月产或不足10万吨，我们认为其在低库存、现货偏紧的情况下，对市场情绪的影响大于对现货市场的实际影响，且实际实施的时间亦是在6月开始，不建议短期对此过度解读，仍以后续的跟踪为主。需求端传统需求弱稳，几套大型MTO装置逐步开始了其检修计划，中原石化（5.5日停40天）、阳煤恒通（5.2日开始检修）、宁波禾元（5.5检修40天）、南京惠生延后（5.25检修2周），随着装置的检修，甲醇需求减量明显。我们预计甲醇的库存低点已现，后期甲醇库存将会面临低位回升的境地，结合产业链估值来看，产业链利润主要流向生产端，其主要下游烯烃亏损明显、进口大幅盈利；现货端因货源少、货权集中等因素，价格存在虚高的可能，整体来看，我们认为甲醇供需中期略偏空。西北装置复产，套利窗口打开是港口现货下行的主要动力，建议重点关注。由于09合约基差较大，期货估值相对偏低、商品整体氛围偏好的缘故，09目前多空争夺激烈，我们建议短线投资者宜观望为主，中期投资者则重点关注中期的做空机会，现货的回落幅度和速度影响着期货的回调空间。
策略：考虑再次介入空单；PP-3*MA关注扩大；MA 9-1关注反套
风险：MA装置延后开车，MTO装置意外

橡胶：沪胶维持弱势运行
观点：昨天公布的宏观数据较差，市场对于后期需求有担忧，使得工业品尤其受到打压，沪胶继续下行。昨天国内现货市场价格出现明显下跌，基差较前一日有小幅扩大。但总体基差呈现缩窄状态，对于新的套利盘介入有一定抑制。昨天前二十主力净空持仓有所减少，但最近盘面的空头力量明显又重新加大，期货盘面压力依然很大。泰国即将步入开割，从烟片加工利润的角度来看，加工利润的存在有利于产量的释放，对于价格有压制作用，近期泰国天气并无异常，开割应该可以顺利进行。目前国内云南产区受上周雨水天气的影响，原料价格有所上移，但因价格的上涨并非需求拉动，价格后期上涨可持续性存疑。美国贸易战以及欧盟对中国卡客车反倾销初裁等事件的出现，中线来看下游需求将受拖累，沪胶供需宽松格局难以扭转，国外开割初期，关注价格下行压力。策略：空头思路对待风险：产区天气异常，新政激发下游新的需求，宏观环境偏暖等
PVC：PVC期价或维持回调昨天PVC期价继续走弱，在氛围的带动下，尾盘大幅走弱，短期价格表现偏弱。昨天现货市场价格开始松动，下游偏谨慎，总体成交一般，5型普通电石料，华东地区主流自提报价6900-6980元/吨；华南地区6940-7000元/吨自提；山东主流6860-6960元/吨送到，河北市场主流6850-6950元/吨送到。现货价格表现坚挺，对于期货价格还是有一定支撑。昨天公布的最新华东及华南市场样本仓库库存环比降4.32%，同比高5.98%，降幅较前一周有所扩大，但4月底开始，降幅有所放缓，后期关注持续性。就盘面表现来看，5月份的检修利好或在基本反映完毕，后期重点关注的是下游需求端的变化，直接体现在库存的去化速度，假如库存下降速度尚能维持，当前价格还能得到支撑，否则，价格将继续面临回调。在当前宏观氛围略转空的情境下，回调或未结束。策略：无风险：无
农产品
白糖：原糖小幅上涨国内震荡为主
昨日原糖小幅上涨。主力合约最高触及11.54美分每磅，最低跌到11.22美分每磅，最终收盘价格上涨2.4%，报收在11.53美分每磅。泰国2017/18榨季截至5月8日累计压榨甘蔗1.32639亿吨，同比增加42.7%；累计产糖1447.4万吨，同比增加约44.3%。截至5月8日泰国54家糖厂中有20家未收榨；相对的，国内主力809合约震荡为主，现货方面，广西云南维持不变。
策略：我们认为在五一节后国内糖市处于短期磨底的阶段，随着夏季的临近引发需求的增加，1809和1901价格目前存在着短期投资价值而波动率相对较小，投资者可以等待期货企稳后逢低逐步买入1809和1901合约并维持波段操作；而长线投资者则可以等下游补库结束后逢高进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5200-5500元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对 1809合约卖出5500行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以逢高构建809-901的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。
风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险

棉花&棉纱：美棉震荡整理国内盘中探底
昨日美棉震荡整理。主力ICE7月棉价下跌0.01美分/磅，报每磅83.88美分。近期巴基斯坦供水状况改善，新年度植棉工作进展顺利。尽管仍有部分地区处于缺水状态，但目前向灌溉水渠供水量已经增加，同时北部山脉融雪水量也增多。目前巴基斯坦白天最高温度30-40摄氏度。旁遮普大部分区域小麦收割基本完成，植棉工作得以开展，预计将于6月中旬完成；国内方面，郑棉盘中探底，最终棉花主力1809合约收盘报15670元/吨，下跌45元/吨，棉纱期货1810合约收盘报23400元/吨，下跌240元/吨。储备棉轮出方面，本周第2日轮出30001吨，实际成交18791吨，成交率62.63%，成交均价14443元/吨，较上一日下跌7元/吨，5月16日计划轮出量在3万吨，其中新疆棉0.84万吨。现货价格稳中有升，CC Index 3128B报15543元/吨，较前一交易日上涨5元/吨。FC Index M到港价92.95美分/磅，下跌1.02美分/磅。下游纱线持稳，32支普梳纱线价格指数23180元/吨，40支精梳纱线价格指数26520元/吨。
策略：总之，目前抛储成交有所好转，工商业库存偏高，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位但有拐头迹象；而美棉价格长期维持强势，5月供需报告利多，同时德州干旱有可能对2季度播种的美棉产生不利影响。同时抛储开始后国内未来不断进行去库存，长期价格中枢将不断上移。对于投资者而言短期可维持波段操作。长期投资者可以逢低买入并长期持有多单。
风险点：全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险

苹果：期货继续上涨持续观察短期情绪波动
昨日苹果期货继续上涨。主力1810合约收盘报8994元/吨，上涨508元/吨，涨幅5.99%，1901合约收盘报9498元/吨，上涨240元/吨。现货方面，栖霞产区采购客商人数有所减少，交易热度下降，价格趋于稳定，果农一二级货成为交易主流，多发江苏、湖南、湖北、安徽等省，果农三级及统货剩余货源零星，客商存货交易也不甚多，目前栖霞纸袋富士80#以上一二级果农货的价格在2.70-3.00元/斤，以质论价，客商货80#以上一二级的价格在3.80元/斤左右；洛川产区整体走货相对平稳，当地套袋也已经陆续展开，交易仍围绕果农货展开，优质好货随着货源较少仍有偏硬的趋势，统货以顺价走货为主，客商存货自提发市场交易，交易量零星。洛川北部目前纸袋富士70#起步半商品价格在2.20-2.70元/斤，纸袋70#起步次等货价格在1.30元/斤左右。
策略：对于目前的苹果期货，目前减产预期引发的总体上涨趋势依然存在，但市场情绪存在一些过度情况，我们要注意市场极度乐观可能引发的期货行情剧烈波动的风险。对于前期持有多单的投资者可以在冲高后减仓，并在出现大幅波动后再逢低买入。月差方面，10-1月差则暂时以观察为主，后期可择机介入反套。
风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险、减产不及预期的风险

豆菜粕：外强内弱，豆粕暴跌
周二CBOT大豆日内波动剧烈，但最终主力7月合约收盘仅小幅下跌1.4报1016.2美分/蒲。昨日NOPA公布的月度压榨报告利多，4月压榨量同比增加近16%至1.61016亿蒲，再度创下历史同期最高纪录。另外交易员称市场对中美贸易关系担忧缓解也有利于美豆收高。美豆此前下跌，市场主要交易的是美国对华出口前景不利、及天气正常美豆播种进度良好，因此后市建议密切关注旧作出口和新作天气情况。国内方面，供过于求的背景下豆粕持续走弱，基本已经回吐此前贸易战担忧带来的风险升水，昨晚豆粕暴跌，主力1809合约收于2948元/吨。基本面上，虽然4月大豆进口量低于市场预估，因港口检验加强、且增值税下调的影响下买家倾向于推迟通关，但5月起进口量超高。油厂豆粕胀库不见缓解，上周开机率继续下降至42.44%。需求端，豆粕日均成交量12.53万吨，连续四周保持较低水平；昨日成交不济仅2.84万吨，均价2938（-22）。下游生猪养殖亏损严重不利豆粕需求，截至5月11日豆粕库存仍在120.74万吨高水平。预计现货疲弱的态势短期难以改善。
策略：国内豆粕现货压力巨大，基差将继续表现疲弱，单边可能继续下跌
风险：中美贸易战变数，美国出口；美国新作大豆播种面积，天气。

油脂：反弹遇阻
美豆昨日波动较大，但最终主力仅小幅下跌，NOPA公布的月度压榨报告利多美豆，4月压榨量同比增加近16%至1.61016亿蒲，再度创下历史同期最高纪录。而美豆油4月底库存则因此升至历史高点，20.92亿磅库存超过市场预期，美豆油承压回落。马盘昨日反弹。船运调查机构SGS报告显示，马来西亚5月份前15天棕榈油出口量为55.09万吨，环比下滑13.4%。最新产量上，sppoma预估5月前10日单产下降，产量环比继续下滑，马棕油料有进一步反弹。国内油脂期价回落，沿海菜油库存近两周始终上涨，但菜粕库存上涨更多，华南部分地区菜粕胀库，预计接下来开机减少，菜油库存上涨放缓，但远月进口上还有利润，市场成交也清淡，终端市场对当前菜油价格认可度不是很高，叠加消费淡季，三大油库存水平很高，总体现阶段仍难有太大上涨空间。棕油库存昨日出现下滑，供应压力有所缓解，继续关注后市买船节奏和到港计划，前期买船量还比较高，各地区基差报价维持稳定，终端仍以按需采购为主，部分地区豆粕胀库支撑豆油行情，但国内压榨格局还是会压制上涨空间。
策略：单边上油脂反弹，但中期三大油库存水平很高，现阶段难有大的上涨空间，需要外因进一步推动。当前菜油仍受需求不佳制约，但远期缺口和库存增速偏缓的基础仍在。中长期仍看多，关注低点逢低买入。
风险：棕油产量出口美豆影响

玉米与淀粉：期价分化运行
期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现。玉米与淀粉期价分化运行，淀粉相对弱于玉米。
逻辑分析：对于玉米而言，由于新作炒作尚无法证伪，而旧作合约受临储底价支撑下跌空间受限；当然，考虑到下一作物年度仍然有较大的临储去库存压力，而旧作合约临储投放充足，因此，我们预计期价或涨跌两难；对于淀粉而言，目前主要体现为现实与预期之间的博弈，后期重点关注华北玉米原料成本及季节性需求旺季启动时间，直观体现行业开机率与库存上。
策略：我们建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以持有2180以上的淀粉9月合约空单，以前高2220一线作为止损。
风险：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。

鸡蛋：现货价格稳中调整
期现货跟踪：全国鸡蛋涨跌互现，整体稳定，贸易监控显示，收货正常偏容易，走货正常偏慢，贸易商继续看稳预期。鸡蛋期价大幅下跌，以收盘价计， 1月合约下跌51元，5月合约持平， 9月合约下跌89元。
逻辑分析：对于5月合约而言，考虑到其已经进入交割月，实际交易意义已不大，后期重点关注现货价格走势；对于9月合约而言，继续表现为供需改善与季节性规律之间的博弈，考虑到其已经位于4000元上方，同时9月基差尚未反映往年现货月均价5月到9月间的平均波动，整体处于合理区间范围内；对于9月之后合约而言，从育雏鸡补栏数据来看，后期供需有望继续改善，而届时不再有大的节假日备货需求，使得业内人士相对更为看空，后期需要留意的是会否出现类似于2013年年底的禽流感疫情。
策略：建议投资者观望为宜，等待后期交易机会。

生猪：全国猪价飘红
猪易网数据显示，全国外三元生猪均价9.96元/公斤。截至今日，全国猪价普涨，各地涨幅0.05-0.1元/公斤。业内反映标猪出现供应紧缺，而肥猪仍受屠企压价明显。此次标猪上涨得益于规模场挺价和二次育肥抄底现象增加；同时也说明2017年底仔猪腹泻疫情已传导至当前生猪市场的出栏，预期月底猪价能有所反弹。
量化期权
商品市场流动性：煤焦钢矿增仓首位
品种流动性情况：
2018年5月15日，铁矿石减仓405570.19万元，环比减少3.45%，位于当日全品种减仓排名首位。焦煤增仓420126.65万元，环比增长17.96%，位于当日全品种增仓排名首位；冶金焦炭、鲜苹果5日、10日滚动增仓最多；阴极铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，苹果、螺纹钢和铁矿石分别成交39486393.56万元、19005600.00万元和17207990.04万元（环比：36.82%、58.80%、18.91%），位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2018年5月15日，煤焦钢矿板块位于板块增仓首位，有色位于板块减仓首位。成交量上煤焦钢矿、有色和化工三个板块分别成交5586.45亿元、2778.27亿元和1625.41亿元，位于当日板块成交金额排名前三；非金属建材、农副产品和谷物板块成交低迷。

量化期权：豆粕弱势振荡，白糖隐含波动率下行
特朗普推特称将会对中兴的制裁松口，市场对于此次贸易战预期炒作的预期进一步降低，国内对美大豆增收关税的概率逐步降低，平值看涨期权隐含波动率从前期25%大幅下行至18.98%，前期提示做空波动率策略获得显著收益。伴随着中美贸易磋商的不断进行，豆粕的价格变动将逐步由基本面的供需情况主导，短期内建议卖出看涨期权。
9月白糖期权平值合约行权价移动至5400的位置，而白糖当前60日历史波动率为8.29%，而期权隐含波动率显著回落至10.88%，两者的差值有所缩小。但考虑到商品市场的整体波动放大，而白糖当前波动率仍处于低位，不建议在此阶段进行做空波动率的交易；而根据白糖波动率的季节性，可考虑在6月份之后逐步建立做多波动率的头寸。

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