池阳春博士的商品期货cta策略

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作者：池阳春

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池阳春为武汉大学金融工程本科、硕士及博士毕业生，曾在国泰君安证券股份有限公司任博士后研究员，在深圳某大型私募管理人公司任投资经理一职多年，专攻量化投资分析。现为深圳前海金数投资管理有限公司的投资总监。
本篇将介绍池博士所创立的商品期货cta策略设计思路及历年来的实盘表现情况。

01
设计思路
一、稳定为先。
投机价格具有天然的不稳定性，这与投资者追求可预期的稳定回报相悖。对此，我们在策略设计上以中性套利为主，通过在时间序列上和横截面上构建中性组合，熨平大类资产价格剧烈的周期性波动。稳定性和风险可控是策略的第一设计原则，而非追求高收益。
二、适应市场。
市场环境会周期性地发生变化，为特定市场环境所设计的策略当环境发生变化时会存在很大的不确定性。在策略设计时，就考虑到市场可能的演化方向，并且通过金融工程的方法对其进行量化，使得策略能自动地根据市场的变化做出调整。
三、资金容量。
策略稳定性的另一面是能承担大量资金，否则策略的稳定性将失去意义。对大资金的吸纳能力进行测试，可以排除随机噪音是否会影响策略结果，增强实盘中策略运行的稳健性。

02
理论回测（截止2020年3月底）
首先要强调的是理论回测不考虑杠杆，否则难以对不同的策略进行比较。策略的收益中位数也在20%附近。在商品期货较为活跃的年份（2016年）其收益较高，达到了56.52%。但由于比较保守的策略设计（要求充分的分散化），收益绝对水平仍然不高，收益波动有限。
今年三月份我们对策略进行了一次评估。尽管并未产生明显的收益，但逻辑上和实际表现上并不影响策略的有效性，我们继续坚定地执行策略。
经过一个完整年度的累积，截止到12月下旬，策略的收益达到了预期的中位数水平，约为20%。

图｜华紫研究自制

图｜华紫研究自制

03
实盘方案
实盘方案是基于理论回测，但又不限于理论回测。主要遵循两个原则：一、盈亏比原则；二、暴仓风险控制原则。
结合理论回测与实盘经验，策略的盈亏比在4：1以上，即每额外承担1%的回撤，对应的收益增加为4%。如果要求最大回撤控制在5%以内，预期收益率为20%。如果投资者能接受10%的最大回撤，预期收益率可以达到40%。

图｜华紫研究自制
不同的回撤和预期收益率的控制是通过商品期货自带的场内杠杆率进行控制。控制并不能无限制地增加。我们对控制的使用最大限度是要求不能触平强制平仓线。尽管理论以及实盘验证都表明策略可以稳定地运行在此平仓线之上，但我们仍然会施加额外的控制，以实现净值稳定可持续的增长。

04
实盘表现：杠杆+复利
在策略设计时，我们要求稳定优先。但并不是为了稳定而稳定，稳定所追求的其实是风险可控性。在实盘操作中，控制最大回撤风险的前提下，可以通过期货市场本身的杠杆特征来增厚收益。
以今年验证专户的表现为例：年初即完成建仓，策略收益为20%，使用5倍杠杆，再加上复利效应，截止2020年12月22日，累计收益为242%。

图｜华紫研究自制

END

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