广发期权：标的震荡上行择机介入收割时间价值策略

【仅为资讯，不做参考】

　　一、统计数据
　　上个交易日，全市场期权合约成交金额11.60亿元，共258万张。上个交易日，1月认购成交金额为38985万元，约89万张；1月认沽成交金额为19376万元，约73万张。
　　上个交易日，30日历史波动率上升6.75%，达16.6%；Gvix上升4.61%，达17.5%。

　　数据来源：衍生品经纪业务部
　　二、期权市场点评
　　上周行情回顾：
　　上周，标的震荡上行，周度涨幅2.64%。金融三板块中，保险继续领涨，周度涨幅3.63%，银行周度涨幅1.89%，券商周度涨幅1.59%。第三大权重股贵州茅台周度涨幅7.51%。2月隐波上周反弹，收于19.5左右。
　　策略周度回望与调整：
　　回顾上周，标的整体上行，调整依旧集中在混合看空策略。看本周，经过上周五的强势上涨，标的已抵达前期阻力区域，并有突破之势。本周交易思路上，对于混合看空策略，将考虑止损离场。目前距离春节还有10个交易日，考虑择机介入收割时间价值策略。
　　三、今日期权策略思路
　　i) 备兑策略
　　建仓观点：2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段，对于标的长远后市谨慎乐观。
　　今日点评：
　　昨日标的大涨，备兑策略浮盈扩大。若持有的认购卖出合约转为实值，考虑向上移动行权价，继续持有。本策略收益不在朝夕，而在长期持有，主要收益来源在于标的上涨，而卖出的认购作为持有标的租金补偿，亦可贡献收益。
　　备兑策略属于收益增强型，赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定，同时备兑卖出认购合约，定期展仓(当月合约临到期前，向次月合约移仓)即可。
　　风险提示：备兑策略整体偏多，在下跌行情中，策略将亏损。但策略无保证金风险，但若面临大幅上涨行情，需要及时对于卖出的认购合约移仓，否则有交割标的风险。
　　ii) 混合看跌
　　建仓观点：2018年12月20日。美股连续下行，国内银行板走势危险，或将带动标的下台阶后重建震荡区间。目前隐波上行，起手建仓使用权利方。
　　调整建议：
　　1)2018年12月21日。昨日标的跌幅明显，今日增开卖出更低行权价的认沽合约。目的在于，保持看空，但减小delta和vega的敞口，利于持仓。
　　2)2018年12月24日。权利仓换仓1月，若低开，增开卖出1月深度虚值认沽，但保持持仓delta为负。
　　3)2019年1月7日。原有混合看空持仓的基础上，逢高增开认沽权利仓看跌。
　　4)2019年1月8日。增开卖出虚值的认沽，利用义务仓降低总体持仓的vega风险。注意，增开后，请保持总持仓delta为负，继续看空。
　　5)2019年1月10日。认沽权利方移仓至2月认沽持有。
　　6)2019年1月11日。增开卖出2月认沽，进一步消减vega以及delta敞口。
　　7)2019年1月15日。平仓1月头寸，而继续持有2月的混合看空策略，同时标的涨幅超过1%，按计划增开买入2月认沽。
　　8)2019年1月18日。建议考虑增开卖出虚值认沽调节总持仓vega和delta。
　　今日点评：
　　上周五，标的强势上行。期权盘面上，2月隐波随标的同涨，上涨100BP。微笑曲线方面，左端大幅上行，同时1月2月认沽均增仓，而1月认购大幅降仓且2月增仓不明显。所以，减仓并非临近到期的换月效应，而是标的涨到这个位置后，期权市场中止盈离场的与入场看空的均增多。交易上，标的上周五已经进入压力区域中段，且随时要走出突破，说不好这一轮的上涨行情真的要延续到春节。虽然此时看空离场似乎心有不甘，但交易得遵守基本的纪律：开仓条件失效，则观点调整。今日建议，标的今日或有回调，混合看空择机离场。
　　风险提示：混合持仓看空，风险与收益均有限。若后续国内政策加码，则可能改变对标的的走势判断。
　　iii) 末日彩票
　　建仓观点：2019年1月21日。标的进入前期阻力区间似有突破，大波动格局或将延续，临到期博弈gamma效应。建仓使用1月平值合约。
　　今日点评：19年的首次彩票交易。交易方法再重复一下：买入1月平值等张数认购+认沽，博弈标的波动放大。交易原则：长期坚持，轻仓参与。
　　风险提示：临到期虚值合约价格将归零。注意有浮盈时及时平仓，最大亏损为期初全部投入权利金。
　　四、策略跟踪

　　过往策略列表(说明：点击下列日期，可看策略开平当日分析)
时间单组收益率年化收益率策略简评1。混合仓位看空 10/11~10/302.5%45%权利仓搭配义务仓，降低持仓成本。2。区间看涨11/1611/01~11/150.97%24.4%看对了隐波跌势，覆盖了看错标的方向的亏损，从而盈利。3。收割时间价值12/1311/22~12/1212.9%216%预判标的区间盘整，卖出虚三档合约构成卖出宽跨式，收割时间，并在标的面临方向选择前离场。4。混合看空12/1811/26~12/175.04%79.4%根据隐波走势，权利仓换仓义务仓持有斩获了隐波和标的下跌的双重利润，两次日内交易增厚了利润。

　　五、聊天板块
　　上周多次提及的，2月隐波在期限结构上的坑，在上周五盘中曾一度被填上，但截至收盘，由于尾盘3月被持续买高，所以2月又重回小坑状态。卖方进场再等等。
　　另外，本月的“末日彩票”又上线了，依旧建议轻仓参与。说来也有趣，18年12月的彩票上线时，正值标的向下跌破半年的盘整区间，而眼下，经过了一个月，标的似乎走了个圆弧底准备重新上攻。春节的魔力，不容小觑哇~
（文章来源：广发期权淘金通）

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